ในขณะที่สัญญาณของกิจกรรมผู้บริโภคที่ลดลงเริ่มปรากฏให้เห็นในสหรัฐฯ ครัวเรือนในยุโรปก็กำลังเผชิญกับความท้าทายในการใช้จ่ายเช่นกัน

เมื่อวันที่ 3 ธันวาคม คริส แฮร์ นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของ HSBC เผยแพร่รายงานที่เน้นย้ำว่าการบริโภคของครัวเรือนในยุโรปกำลังเข้าสู่ช่วงใหม่ แม้ว่ารายได้จริงจะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ แต่การใช้จ่ายของครัวเรือนยังคงทรงตัว โดยอัตราการออมยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง

การใช้จ่ายครัวเรือนหยุดชะงักแม้จะมีรายได้เพิ่มขึ้น

แฮร์ตั้งข้อสังเกตว่าการเติบโตของรายได้จริงของผู้อยู่อาศัยในเขตยูโรและสหราชอาณาจักรนั้นสูงกว่า 3% เมื่อเทียบเป็นรายปี อย่างไรก็ตาม การเติบโตของการใช้จ่ายครัวเรือนนั้นแทบจะไม่เปลี่ยนแปลง โดยได้รับอิทธิพลหลักจากสามปัจจัย ได้แก่ อัตราดอกเบี้ยที่สูง ความมั่งคั่งของครัวเรือนที่ลดลง และความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่ลดลง

เมื่อมองไปข้างหน้า HSBC คาดการณ์ว่าอัตราการออมของครัวเรือนในยุโรปจะคงที่ในไม่ช้านี้ โดยการเติบโตของการบริโภคจะสอดคล้องกับการเติบโตของรายได้ภายในปี 2568 และ 2569 คาดว่าการใช้จ่ายของครัวเรือนจะเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยกว่า 1% ต่อปี

การออมที่เพิ่มขึ้นในหมู่ชาวยุโรป

รายงานระบุถึงแนวโน้มที่เพิ่มขึ้นของ "การออมในระดับทวีป" ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่เริ่มขึ้นหลัง COVID-19 แม้ว่าครัวเรือนในอเมริกาจะมีอัตราการออมที่ค่อนข้างต่ำในช่วงเวลาดังกล่าว แต่ครัวเรือนในยุโรปกลับมีอัตราการออมที่สูงขึ้นอย่างเห็นได้ชัด

แนวทางที่ระมัดระวังนี้ยิ่งทวีความรุนแรงมากขึ้น แม้ว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นและอัตราเงินเฟ้อจะลดลง แต่การใช้จ่ายของครัวเรือนยังคงเท่าเดิมหรือลดลงต่อไป โดยเฉพาะในสหราชอาณาจักร

ข้อมูลปัจจุบันแสดงให้เห็นว่าอัตราการออมของยุโรปได้แซงหน้าระดับก่อนเกิดโรคระบาด ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความรอบคอบทางการเงินที่เพิ่มขึ้น การออมที่มากเกินไปในยุโรปยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่ในสหรัฐฯ การออมดังกล่าวได้ลดลงอย่างมาก

รายงานเตือนว่าแนวโน้มดังกล่าวก่อให้เกิดความเสี่ยงทางเศรษฐกิจอย่างมาก สำหรับอัตราการออมของโซนยูโรที่เพิ่มขึ้นทุก 1% GDP จะลดลงมากกว่า 0.5% ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อจะลดลงประมาณ 0.2% ในทางกลับกัน การลดอัตราการออมจะก่อให้เกิดผลตรงกันข้าม ซึ่งเน้นย้ำถึงผลกระทบที่สำคัญของรูปแบบการบริโภคที่เปลี่ยนไปของครัวเรือนในยุโรปต่อแนวโน้มนโยบายการเงินของภูมิภาค

ปัจจัยสำคัญสามประการเบื้องหลังการบริโภคที่อ่อนแอ

โดยใช้แบบจำลองเศรษฐมิติ HSBC ระบุว่า "การออมในระดับทวีป" เกิดจากปัจจัยหลักสามประการ ได้แก่ อัตราดอกเบี้ยที่สูง ความมั่งคั่งของครัวเรือนที่ลดลง และความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่อ่อนแอ

1. อัตราดอกเบี้ยที่สูง:

ตั้งแต่ช่วงปลายปี 2021 การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทำให้การออมของครัวเรือนในยุโรปสูงขึ้นประมาณ 2 เปอร์เซ็นต์ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะส่งผลให้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิของครัวเรือนบางครัวเรือนเพิ่มขึ้น แต่รายได้พิเศษนี้ไม่ได้ส่งผลให้การใช้จ่ายเพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน ครัวเรือนที่ต้องเผชิญกับต้นทุนเงินกู้จำนองที่สูงขึ้นได้ลดค่าใช้จ่ายลงอย่างมาก ส่งผลให้มีการออมมากขึ้น

HSBC คาดว่าผลกระทบจาก "กระแสเงินสด" ของเงินกู้จำนองจะหมดไปภายในปีหน้า ซึ่งจะช่วยบรรเทาความตึงเครียดทางการเงินบางส่วนที่มีต่อการใช้จ่ายของครัวเรือน

2. ความมั่งคั่งของครัวเรือนลดลง:

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นส่งผลให้ราคาพันธบัตรลดลง ซึ่งส่งผลให้มูลค่าของแผนเกษียณอายุที่มีผลประโยชน์กำหนดไว้ (DB) ลดลง แม้ว่าจะส่งผลให้มีการออมเพิ่มขึ้น แต่รายงานคาดการณ์ว่าผลกระทบเชิงลบโดยรวมต่อการบริโภคจริงจะค่อนข้างจำกัด

3. ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่อ่อนแอ:

ผลสำรวจความเชื่อมั่นของผู้บริโภคในปีนี้เผยให้เห็นว่าความเชื่อมั่นยังไม่กลับสู่ระดับปกติอย่างสมบูรณ์ ซึ่งสะท้อนถึงความระมัดระวังอย่างต่อเนื่องของครัวเรือน

HSBC ระบุสาเหตุหลักสองประการของความเชื่อมั่นที่อ่อนแอนี้:

- "บาดแผล" จากการขาดแคลนพลังงาน ซึ่งทำให้ครัวเรือนต้องเพิ่มเงินออมเพื่อป้องกันความผันผวนของราคาในอนาคต

- ความไม่แน่นอนทางการเมืองที่เกิดจากเยอรมนี ฝรั่งเศส และสหราชอาณาจักร รวมถึงความกังวลเกี่ยวกับผลของการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ครั้งต่อไป

อัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะคงที่ การใช้จ่ายอย่างระมัดระวังจะผ่อนคลายลง

เมื่อมองไปข้างหน้า HSBC คาดว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญโดยธนาคารกลางยุโรป (ECB) และธนาคารแห่งอังกฤษ (BoE) ในปีหน้าจะช่วยควบคุมอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก ลดภาระหนี้ และกระตุ้นราคาสินทรัพย์และความมั่งคั่งทางการเงิน อย่างไรก็ตาม ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคจะขึ้นอยู่กับปัจจัยภายนอกเป็นส่วนใหญ่

รายงานคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะคงที่ในไม่ช้านี้ เมื่อการเติบโตของการใช้จ่ายครัวเรือนเริ่มสอดคล้องกับการเติบโตของรายได้ แนวโน้มของการประหยัดที่เพิ่มขึ้นก็ไม่น่าจะแย่ลง

อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ได้หมายความว่าการใช้จ่ายจะเพิ่มขึ้นในอนาคต HSBC คาดว่าการเติบโตของรายได้จะชะลอตัวลงเหลือประมาณ 1% ซึ่งจะลดศักยภาพในการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของกิจกรรมผู้บริโภค